7月3日，中国银行研究院发布《中国经济金融展望报告（2023年第3季度）》，预计下半年全球经济增速放缓压力增大，中国出口增长面临压力。

资料来源：中国银行研究院

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上述展望报告指出，国内经济恢复仍将更多依赖内需。在促消费政策、服务消费加快释放的带动下，消费有望保持温和修复，基建投资将继续较快增长，高技术产业投资对制造业投资增长带来结构性支撑。房地产市场逐步探底修复，房地产开发投资降幅缓慢收窄。预计三季度GDP增长4.9%左右，全年增长5.4%左右。

金融方面，报告预计人民银行将灵活使用公开市场操作、各类借贷便利工具确保流动性合理充裕，维持稳健略宽的流动性环境。

消费有望延续复苏态势，基建和制造业投资领先整体增速

上述展望报告从消费、投资和出口三方面分析下半年经济形势，预计随着经济持续修复以及宏观政策进一步发力，消费有望延续复苏态势。但考虑到疫情“疤痕效应”依然存在，居民消费能力和消费意愿的回升仍需时间。预计消费修复的节奏将会是温和的、渐近的。

2023年下半年中国经济金融主要指标及预测

资料来源：中国银行研究院

投资将保持平稳增长，基建和制造业投资领先整体增速。基建投资仍是当前恢复经济和扩大内需的重要抓手。《2023年一季度中国货币政策执行报告》提出持续发挥政策性开发性金融工具的作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，这有望成为下半年基建投资的增量资金补充。

国际市场需求或将进一步放缓，出口增长面临较大压力。一是欧、美终端需求不振。欧、美加息进程尚未结束，对国际需求的抑制作用仍将持续。美国超额储蓄或将于三季度末耗尽，居民消费恐将放缓。此外，美国“友岸化”“近岸化”贸易或将使中国对美国出口降低。

二是东盟国家对中国出口支撑作用恐将减弱。东盟主要从中国进口中间品、加工成终端品后再出口至欧美市场，当前已超越美国成为中国第一大出口贸易伙伴。受国际需求不振影响，东盟出口持续负增长，这已对“中国-东盟”贸易链条产生负面影响。

据悉，4、5月中国对东盟出口单月增速分别为4.5%、-15.5%，处于历史低位。短期内国际需求未见明显提振信号，“中国-东盟”贸易恐将持续走弱。

债券收益率或将低位运行，企业债券融资保持平稳增长

金融方面，上述展望报告预计，中国金融市场有望维持稳健运行。从经济基本面看，经济持续恢复、市场信心回升等都将成为市场利好因素。从政策面看，鉴于复苏基础尚不牢固，预计人民银行将灵活使用公开市场操作、各类借贷便利工具确保流动性合理充裕，维持稳健略宽的流动性环境。

我国债券发行规模及利差变动情况

资料来源：中国银行研究院

货币社融延续稳步走强，确保对企业资金支持力度不减展望下半年，资金供给将保持稳定充足，融资环境有望维持稳中偏宽。

此外，报告认为，债券收益率或将低位运行，企业债券融资保持平稳增长。

一是债券总量保持稳步增长。财政持续发力稳经济背景下，利率债供给有望进一步增加。在实体经济稳健复苏带动下，企业债、公司债发行规模有望保持平稳增长。

二是债券收益率或将低位运行。从政策面看，在实体经济恢复不及预期的背景下，政策将持续发力，流动性将保持合理充裕，从而带动债券收益率维持低位。从债券配置看，受存款利率下行影响，理财等仍将保持一定规模的债券资产配置，对债券价格形成支撑。

三是债券市场风险仍需关注。当前房地产行业仍处在持续出清过程中，整体资产负债水平仍处在高位。在盈利能力持续承压的过程中，房地产行业潜在信用风险仍然存在，未来需密切关注房地产企业的经营情况。

人民币汇率与美元指数

资料来源：中国银行研究院

人民币汇率将逐渐企稳，具备稳中走强的基础。虽然近期人民币汇率双向波动幅度加大，但在6月美联储议息会议释放明确信号后，美元指数走强较难持续，中美利差倒挂现象将有所改善。